요동치는 주가, 매크로 환경이 가져온 호재
오라클(NYSE: ORCL)의 주가 흐름이 심상치 않다. 트럼프 행정부의 새로운 평화 협정으로 호르무즈 해협이 다시 열릴 것이라는 소식이 전해지며 국채 금리가 하락하자, 오후 장에서 주가가 5.7% 훌쩍 뛰었다. 기업 가치를 먼 미래의 예상 수익까지 끌어와서 평가하는 엔터프라이즈 소프트웨어 기업들은 장기 금리에 극도로 민감할 수밖에 없다. 할인율의 기준이 되는 10년물 국채 금리가 5월 중순 이후 최저치인 4.41%까지 떨어졌으니, 새로운 계약서에 도장 하나 찍지 않고도 업계 전반의 밸류에이션이 자동으로 높아지는 마법이 일어난 셈이다. 여기에 지정학적 불확실성 탓에 구매나 계약 갱신을 주저하던 고객들이 한시름 덜고 예산을 집행할 수 있는 안정적인 매크로 환경이 조성된 것도 이번 상승세에 단단히 한몫을 했다.
눈부신 실적 뒤에 자리 잡은 ‘현금 연소’의 공포
하지만 단기적인 시장의 환호만으로 오라클의 현 상황을 섣불리 재단하기엔 이르다. 이 회사의 주가는 지난 1년 동안에만 5% 이상 출렁인 날이 33번에 달할 정도로 변동성이 극심하다. 당장 불과 나흘 전만 해도 주가가 12.6%나 곤두박질친 바 있다.
당시 발표된 성적표 자체는 시장의 기대를 훌쩍 뛰어넘었다. 4분기 매출은 191억 달러로 21% 늘었고, 클라우드 인프라(OCI) 부문은 무려 93% 폭증한 58억 달러를 기록했다. 미래의 확정된 수익을 뜻하는 잔여 이행 의무(RPO) 백로그는 전년 대비 363% 폭주하며 6,380억 달러라는 경이로운 고지를 밟았다. 비일반회계기준(Non-GAAP) 주당순이익(EPS) 역시 컨센서스인 1.96달러를 상회했으며, 2027 회계연도 1분기 가이던스(매출 성장률 27~29%, EPS 1.72~1.76달러) 모두 애널리스트들의 전망치를 가볍게 눌렀다.
문제는 이 어마어마한 주문 물량을 실제로 소화하기 위해 쏟아부어야 할 ‘비용’이다. 2026 회계연도에 오라클이 자본적 지출(Capex)로 태운 돈만 557억 달러에 달한다. 이는 전년 대비 162% 증가한 수치로, 자체 예상치였던 500억 달러마저 훌쩍 넘겼다. 그 결과 320억 달러의 영업 현금 흐름을 창출하고도 237억 달러라는 뼈아픈 잉여 현금 흐름(FCF) 적자를 기록했다. 상황은 여기서 끝나지 않는다. 2027 회계연도에는 설비 투자 700억 달러에 부품 선급금 200억~250억 달러를 더해 최대 950억 달러를 지출하겠다고 예고했다. 이를 감당하기 위해 기존에 조달한 480억 달러에 더해 400억 달러의 부채와 자본을 추가로 끌어와야 하는 실정이다.
투자은행 스티펠(Stifel)이 날카롭게 지적했듯, 수요는 명백한 진짜지만 경영진이 제시한 수익성 전망은 기존 모델링보다 총이익률이 더 떨어질 것을 암시하고 있다. 투자자들 입장에서는 6,380억 달러의 백로그가 실제 이익으로 치환되기 전까지 깊어지는 현금 흐름 악화와 주식 가치 희석을 고스란히 버텨내야만 한다.
천문학적 투자의 도착지: 일상을 바꾸는 오페라 클라우드
그렇다면 이 천문학적인 자금은 도대체 어디로 흘러가서 어떤 결과물을 만들어내고 있는 걸까? 그 답의 실마리는 오라클이 최근 호텔 산업을 겨냥해 내놓은 혁신에서 엿볼 수 있다.
오라클은 자사의 호텔 관리 시스템인 ‘오페라 클라우드(OPERA Cloud)’에 생성형 AI 기능을 전면 탑재한 ‘오페라 클라우드 어시스턴트(OPERA Cloud Assistant)’를 발표했다. 가장 주목할 만한 점은 전 세계 기존 고객들에게 이 모든 AI 혁신을 추가 비용 없이 기본으로 제공한다는 것이다.
이 기술은 현장의 골칫거리들을 일거에 해소한다. 직원들이 “보고서는 어떻게 뽑아?” 혹은 “이 고객 불만은 어떻게 처리해야 돼?”라고 일상적인 언어로 시스템에 물어보면, AI가 실시간으로 해결책을 던져준다. 방대한 매뉴얼을 뒤적이거나 매니저를 찾아 헤맬 필요가 없어진 것이다. 프론트 데스크의 풍경도 완전히 달라진다. AI가 예약 정보부터 고객의 과거 투숙 이력, 선호도, 호텔 운영 변수까지 싹 다 분석해 각 고객에게 가장 완벽한 객실을 자동으로 매칭해 준다. 이는 수동 배정에 들어가던 시간과 에너지를 대폭 줄이면서 동시에 체크인 경험을 매끄럽게 만든다.
또한, AI가 요금제 설명이나 패키지 세부 정보 같은 데이터들을 표준화된 텍스트로 자동 생성해 주어 여러 예약 채널에 걸쳐 정보의 일관성을 쫀쫀하게 유지시킨다. 이 기능은 230개국을 커버하는 다국어 실시간 번역 기능과 맞물려 글로벌 체인 호텔들에게 엄청난 무기가 된다. 전 세계 최대 호텔 프랜차이즈 중 하나인 윈덤(Wyndham)이 이미 2,100개가 넘는 숙박 시설에서 오페라 클라우드를 도입해 수익을 쥐어짜 내고 있는 것은 결코 우연이 아니다. 별도의 시스템을 무겁게 덧붙이거나 직원들을 며칠씩 재교육할 필요 없이, 익숙한 기존 작업 화면 안에서 AI가 알아서 병목을 뚫어준다. 오라클은 6월 15일부터 18일까지 열린 HITEC(부스 #842)에서 이 플랫폼이 현장에서 어떻게 작동하는지 시연하며 자사의 기술적 우위를 과시하기도 했다.
6,380억 달러의 미래 vs 950억 달러의 현실
시장은 지금 6,380억 달러라는 확실한 미래 먹거리와 950억 달러라는 당장의 피출혈 사이에서 치열하게 주판알을 튕기고 있다. 오페라 클라우드처럼 산업 현장 깊숙이 파고들어 기존 워크플로우를 완전히 장악해 버리는 AI 툴들을 보면, 오라클이 막대한 자본을 쏟아부어 그리는 생태계의 청사진은 꽤나 선명하고 파괴적이다.
수요는 터져나가고 있고, 이를 담아낼 인프라도 거침없이 확장 중이다. 다만 이 거대하고 무거운 AI 인프라 베팅이 투자자들의 인내심이 바닥나기 전에 진정한 흑자 전환의 황금기를 열어젖힐 수 있을지, 시장은 여전히 짙은 기대감과 날 선 경계심을 동시에 품은 채 상황을 예의주시하고 있다.